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招商银行董申偏好风险资产精选投资方式

发布时间:2020-11-20 18:50:26 编辑:笔名
招商银行董申:偏好风险资产 精选投资方式 人气之选—南方战略配售基金,IPO优先配售,无需抽签,6月11日起发售,做创新巨头的战略投资者,限时5天,每人限购50万【点击购买】  新浪财经讯 为搭建专业机构投资者与私募管理人之间高效率沟通平台,实现各方度交流,由新浪财经、华创证券联合主办的第二届中国私募基金业“金刺猬”颁典礼暨资产管理高峰论坛于6月8日在举行。招商银行私人银行投资总监董申出席论坛,他表示,目前来看全球增长还是保持平稳态势,总体来看更偏好风险资产,但同时强调全球主流资本市场估值还是比较充分的,需要谨慎选择投资方式。对于中国经济,他认为短期来看运行平稳,除了回表带来的局部紧缩外不存在重大问题。中期来看,需要关注的风险点依然是房地产及债务问题。  招商银行私人银行投资总监董申:我们做的是全球多资产投资。目前来看,在全球经济增长保持平稳,各主要经济体有一些局部性风险,但没有重大的风险累积的情况下,总体来说还是偏好风险资产多一些。但是同时强调,主流资本市场的估值是比较充分的,仓位不宜过分激进。美国实际产出已经高于潜在产出,亦即产出缺口已经为正数。而周期阶段更早,产出缺口较大的地区追赶空间可能更大。比如一些新兴市场经济体,过去几年因为欧债危机、油价大跌等因素受到冲击较大,而且没有美欧等极其宽松的货币政策支撑。新兴市场的股、债、外汇可以有选择性地考虑。  除了区域配置上的新兴市场以外,资产类别来看可以考虑股票、大商品等。全球经济因为产能利用逐步收紧,通胀开始慢慢,所以中后周期,大商品是有机会的。另外,商品与之前提到的新兴市场也有正反馈—新兴市场复苏对大商品需求较高;另一方面,不少新兴市场国家得益于大商品回暖。但需要强调的是,除了投资方向以外,选择的投资方式同等重要。比如要是投资大商品,有很多表达方法:直观是用商品期货,但一个重要考量是即期还是远期;可以通过商品相关股票,又包括上中下游;可以考虑新兴市场等相关联的资产;还可以通过商品相关的另类风险溢价策略来表达。找到一个性价比高的表达方式,常重要的。  谈谈几个主要经济体的风险情况。美国目前还看不到重大风险点,但局部风险是有的。02年衰退,问题主要在企业部门跟股市,08年金融危机,问题主要在家庭部门跟金融体系。目前来看,企业部门不如家庭部门健康,主要反映在公司债务累积还是不少的。净债务对EBITDA的比例,接近历史高位。但是因为利率水平低,所以利息覆盖率很好。总体来说,公司资产负债表状况介乎02年跟08年之间,要看后续演化。家庭部门局部有一些小问题,比如中小银行所发的信用卡债务不良率比较高,但应该不至于影响全局。  美国另外一个值得注意的问题是财政赤字。之前美国从来没有在充分就业阶段录得如此高的财政赤字。这可能通过增加通胀及增加国债供给,给美国国债收益率带来上行压力,尤其是在联储升息周期中。如果美国国债收益率出现较大升幅,可能挤压全球固定收益市场,其风险值得关注。  刚才有嘉宾提到,美国复苏周期已经很长,下行风险可能增加。我个人认为除了时间长短,还要考虑其他因素。一是金融危机后的复苏通常较缓慢,由于银行体系受到巨大损害,影响了信贷恢复;另外资产负债表的修复也需要很长时间。二是从复苏强度看,本周期实际P从底部到现在回升了大约20%左右,跟二战后的所有复苏周期强度相比,处于中间。而且较为缓慢的复苏步伐,一定程度上也了不平衡状况的快速积聚。  从美股估值来看,虽然PE偏高一些,但因为无风险利率依然较低,所以股票风险溢价不算很低,就是股票相对于无风险利率不算太贵。  欧元区的问题还是,有利因素跟不利因素并存。有利因素包括央行的支持。德拉吉“whatever it takes”的承诺,是欧债危机的重要转折点。现在要换行长了,态度是否变化有待观察。但如果发生重大危机,应该还是会兜底的。另一个相对有利因素,是对欧元区的不满比较集中在移民问题。欧元区领导人如果足够重视,并在政策上做相应的调整,可能会改善的不满情绪。  不利因素方面,我们看到意大利的问题,在欧盟很多国家都有。包括、荷兰、或者英国,这些历来认为、宽容,不会出现民粹主义的国家,都出现了民粹主义政党兴起的局面。所以问题不单在意大利或者法国存在。另外,现在意大利的五星运动跟北方联盟,他们提出的施政方案,可能对财政状况带来不小的损害。如果全数执行,会带来占P6%~7%的财政赤字增加。即使部分执行,也会让意大利的债务问题雪上加霜,并可能导致跟欧盟关系恶化。  中国在过去的一段时间经济运行较平稳,短期除了信贷回表带来的紧缩及局部流动性风险外,看不到有重大的风险。但中期的潜在问题值得关注,比如五到十年的风险还是房地产及债务问题。当年日本房地产上涨包括了三波,大约从60年代到80年代。今天的中国,大致相当于日本第三波的初期。接下来中国的房地产怎么走很关键,如果处理得好可以避免日本的情况,否则终可能带来重大风险。  关于资管新规,其他嘉宾已经讲的很充分,在此补充两点想法。一是从金融风险防范的角度看,原来在隐性下,资产端信用风险全部由银行体系承担。在资产质量下滑的时候,对于整个金融体系是一个很大的风险。所以,用比较长的时间把潜在的拆掉,是很好的事情。另外,政策时点的选择也很好。因为现在经济运行情况良好,没有出现大规模违约,这时开始化解风险是一个高明的做法。否则如果等到周期下行,信用风险大规模的时候打破刚兑,提出净值化,大家可能会觉得你是因为资不抵债了,做这个事情,可能会出现挤兑。  第二,回归到金融行业优化资源配置的本意。去通道化,提高中间环节的效率。同时让银行把重心更多放在投资能力上,本质是优化资金供给与需求的配置效率,同时让金融市场给予风险资产的定价更加合理。  关于金融,我们从这次中美贸易谈判,能够看出中国的领导层是希望的。跟美国的谈判,不是用民族主义或者对抗的态度,而是双方坐下来谈,如果你说得有道理我会考虑。其中甚至还有倒逼的意味。这有点像当年的WTO,加入前也有很多担心、。但是回过头来看,由于加入WTO所带来的,对中国的,包括整个产业的发展,都是很好的事情。  关于资本帐户的放开,我认为国家是想做,但需要一些时间。因为当允许大规模资本跨境流动的时候,金融体系会面临很大冲击。在那之要做不少准备工作,把金融体系的问题解决好。比如要先把隐性的风险移除掉;比如要让我们资本市场的规则更加合理;比如要允许外资进来,不仅允许他们买资产,而且允许他们设立、运营公司,让本土金融机构面对更平等下的竞争 …… 当我们的金融体系能够适应这些压力,内部跟外部慢慢接轨,终就能逐步把资本帐户放开。这是一个水到渠成的过程。松原治白癜风较好的医院
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